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原标题:贸易战关键时点临近，假如美国启动征税，市场可能存在的波动风险有哪些？ 文丨记者 赵彬 李靖琴

原标题:贸易战关键时点临近，假如美国启动征税，市场可能存在的波动风险有哪些？

文丨记者 赵彬 李靖琴

中美贸易摩擦牵动着全球市场的神经。随着中美互对第一批商品加征关税重要时点的临近，商品市场神经紧绷，贵金属、有色金属等品种似是在预警惊慌中提前作出反应，连续两个交易日大幅下跌。

按计划，美国将于7月6日实施对华340亿美元商品的征税。如果美国不顾国际社会多方的反对，执意对华商品加征关税，商务部新闻发言人7月5日表示，中方绝不打第一枪！高峰表示，美国举着关税大棒到处要挟是贸易霸凌主义，是逆时代潮流的，中国既不会在威胁和讹诈面前低头，也不会动摇捍卫全球自由贸易和多边体制的决心。

多数分析人士认为，美国实施征税的可能性较大，但在征税对大宗商品市场价格的影响上存在分歧。部分人士表示，前期市场已经对贸易摩擦的影响有了较为充分的反映，若没有超预期的情况出现，商品市场不会有太大的波动。不过，有专家指出，一旦美国征税，这意味着中美贸易争端将转变为真正意义上的贸易战，除了将对征税清单上的大豆等农产品价格带来直接影响，还将间接引起投资者对市场波动风险以及全球经济增长的负面担忧情绪。对此，提醒各位投资者，提前做好风险防范和仓位管理。

商务部：不低头、不动摇，绝不打第一枪

按原定时间表，美国将于7月6日起对华340亿美元输美商品加征关税。中国商务部新闻发言人高峰5日在北京就相关问题表明中方立场：面对威胁不低头；捍卫自由贸易不动摇；不打贸易战第一枪。

高峰指出，美国公布的340亿美元征税产品清单中，约59%是在华外资企业生产的产品，其中美国企业占有相当比例。这意味着，美国对华出口商品加征关税，实际上是对中国和包括美资企业在内的各国企业征税，本质上打击的是全球产业链和价值链。美国是在向全世界开火，也在向自己开火。

值得注意的是，美方近日再次威胁要对中方全部5000亿美元输美产品征税，并对其他国家和地区的贸易伙伴也发出了类似威胁。

美国四处挑起经贸摩擦，引起多方抗议、反制。当地时间3日，包括欧盟28国以及日本、中国在内的40多个WTO成员，在位于日内瓦的世贸组织总部表示，他们对美国有可能对进口汽车及零配件加征关税的做法感到担忧，并予以强烈抗议——这40多个世贸成员中，大多数都是美国的主要贸易伙伴。

据悉，这40多个世贸组织成员警告说，鉴于汽车在全球贸易中的重要性，美国的行为可能会严重破坏全球市场，威胁整个世贸组织体系。

商品价格短期波动或将加大

美国实施征税的可能性到底有多大？多数分析人士一致认为，不出意外美国征税将为大概率事件，但在征税对大宗商品市场价格的影响上，业内人士却表露出不同的看法。

中大期货副总经理、首席经济学家景川在接受期货日报记者采访时表示，从目前的情况看，中美近期在贸易问题上的态度似乎没有明显缓和。美国对首批340亿美元货物加征进口关税大概率将会实施，而中国也明确表示了一旦美方实施征税，中方也将立即采取对等加关税措施。而之后的160亿货物关税加征日期美国目前没有明确表态。总体看，此次中美贸易争端仍然在持续当中，后期的谈判协商以及加税将可能交替进行。

前期市场已经对贸易摩擦的影响有了较为充分的反映，若没有超预期的情况出现，商品市场不会有太大的波动。鲁证期货研究所副所长孟宪强说。

格林大华期货农产品分析师崔家悦认为，从今年以来中美贸易争端在各主要时间节点上国内商品期货的表现来看，多数品种呈现下跌的状况，甚至在传导逻辑上相对偏多的农产品市场，也造成了较大的利空影响。

如今7月6日关税正式启动在即，中美贸易争端的时间窗口再度开启，市场的反映异于前期的可能性较小，总体仍将对商品乃至股票市场构成压力影响。崔家悦指出，投资者对未来商品期货多数品种的走势存在较大疑虑，风险意愿疲软导致资金加速离场，加大了国内商品期货市场相关品种的资金压力，在资金净流出的影响下，商品期货价格呈现大面积下跌的态势。

不过，景川表示，一旦美国征税，将意味着中美贸易争端将转变为真正意义上的贸易战，除了将对征税清单上的大豆等农产品价格带来直接影响，还将间接引起投资者对市场波动风险以及全球经济增长的负面担忧情绪。

若美国征税措施落地，对商品市场影响如何？

尽管美国举着关税大棒到处要挟是贸易霸凌主义，是逆时代潮流的，但如果征税措施落地，对全球资本市场来说都会或多或少形成向下的冲击力，美国资深的股、期、汇市也都在所难逃，这从国际大豆、豆粕、玉米、小麦、棉花等品种对贸易摩擦事件的反应即可看出。

对于国内市场来说，豆类、油脂等农产品及养殖企业的饲料成本价格将带来直接的影响。由于近年来玉米进口总量并不大，且在近几年的进口玉米中，来自美国的玉米比例在下降。比如2017年总共才进口了283万吨玉米，从美国进口的约有76万吨，占比只有约27%，因而贸易摩擦对玉米价格的影响有限。中华粮网易达研究院副院长张智先告诉记者，虽然贸易摩擦对玉米的影响不算太大，但对作为玉米饲料原料替代品的高粱进口影响应该比较大。比如，2017年我们进口了506万吨高粱，从美国进口达到了476万吨，比例占到了94%，因此，美国所采取的关税措施将会抬高国内饲料企业的原料成本。

贸易摩擦对豆类价格的影响比较直接。张智先表示，我国大豆消费量较高，同时有着较高的对外依存度（比如，我国一年的大豆消费量大约在1.1亿吨，而2017年进口了9553万吨的大豆，进口占国内消费比很高，其中，从美国进口了3285万吨，占进口量比例达到34%） ，虽然大豆进口来源国可以有一定程度的替代，但鉴于美国在国际大豆市场上的重要地位，特别在大豆定价权上具有优势，关税措施势必将抬高整体大豆进口成本。

中信期货研究部农产品主管陈静表示，美国征税利多豆类价格，包括大豆、豆油、豆粕等价格，预计主要体现的时间集中于今年四季度，而对国内棉花、白糖则影响偏空。

截止目前，国内的大豆采购商，为应对下半年可能出现美豆进口短缺风险，对南美大豆的采购量已覆盖到今年的三季度，也就是在现货端，三季度国内进口大豆供应有所保障。但是，四季度为每年美豆进口集中期，受制于关税征收，美豆进口榨利则明显下滑，会使得美豆进口大幅萎缩，令国内大豆出现结构性紧缺，从而导致大豆价格上涨由心理预期传导至现货端。陈静建议大豆现货需求企业，提前、积极应对四季度可能出现的原料短缺的现实问题。市场对贸易战不断恶化的预期，将对棉花价格形成利空因素。涉及两方面，分别为限制美棉进口与限制下游纺织、服装品出口至美国，前者对国内棉价利多，后期则为利空，由于前者绝对规模的影响程度不及后者，所以对棉花整体而言偏空。陈静认为，鉴于市场对中美贸易摩擦期间，巴西恐对中国原糖进口施行配额措施的担忧，对国内白糖来说也整体利空。

能化品种方面，广汇能源黄李强告诉记者，由于国内的原油消费量巨大，储量相对有限、品质也较差，因此国内需要大量进口原油。2017年国内的原油进口依存度达到68.29%。

其他化工品方面，由于2010年前后国内大量投资，产能基本上都呈现供应过剩的问题。这其中PTA1.61%、PVC-1.50%进口依存度说明进口对于上述两个品种的影响可以忽略。目前来看，燃料油、沥青、PP、甲醇需要部分进口，而PE的进口量较大，因此进出口对塑料的影响最大，对于燃料油、沥青、PP、甲醇会产生一定的影响。黄李强说。

中长期来看，沥青从美国进口量较小，2017年我国从美国进口PP占总进口量的3%，甲醇占总进口量的不足1%。但是国内需要从美国进口大量的塑料制成品。因此，中美贸易升级，会使塑料制成品进口下降，从而提振聚烯烃的需求，而这会利多LLDPE、PP的价格。此外，由于国内的聚烯烃大量采用煤制工艺，这使甲醇的需求上升，从而提振甲醇的价格。

提前做好风险防范及仓位管理

本周市场再度迎来超级周，市场除了紧盯美国征税的动向之外，美国小非农数据、FOMC会议既要等数据密集公布也无形之中增加了市场的潜在波动风险，再次提醒各位投资者，提前做好风险防范和仓位管理。

尽管不少市场人士认为，市场对美国征税的影响已提前作出反应 ，近期市场的波动一定程度上消化了部分风险，但张智先认为，从风险控制角度来说，征税如果延续，后期风险或将加大，因此提前做好仓位管理和风控才是当务之急。

市场更多的担忧来自美国征税措施的延续。永安期货分析师表示，若美国当真采取征税措施，或将长远影响大宗商品、股市、汇市走势，进而加重市场对全球经济增长的负面担忧情绪。

广发研究部的期权研究员张逸星表示，2018年下半年豆粕行情的市场焦点仍旧落在中美贸易争端上。此外，大豆进口结构是否调整亦影响未来豆粕价格。产业链的需求端是否能复苏，及供应是否持续释放也是多空博弈的焦点。针对豆粕期货2018年9月合约，张逸星表示，在天气市和中美贸易争端聚焦下，豆粕期价易涨难跌。由于目前隐含波动率处于历史高位，以及考虑时间价值的衰减速度，故选择备兑看涨期权为宜。对于豆粕期货2019年1月合约，四季度存在需求回暖，同时进口结构复杂性会影响供应端的不确定性，但在成本抬升的态势之下，可以选择牛市价差期权组合策略。