高中教学仪器全系列康复医疗器械龙

　

今日就继续来说一只科创新股——翔宇医疗，未来千亿康复医疗大市场，三只科创医疗器械厂商终于在科创齐聚首，其中普门科技横跨电化学发光（体外诊断）和康复治疗两大领域，而康复治疗收入占比近为四成左右，伟思医疗则主要面向产后康复市场为科创首支纯正的康复医疗器械厂商，继伟思之后翔宇医疗已悄然上市，相比之下翔宇医疗面向的领域更为广阔，产品系列更全，养老康复、慢性病康复、术后康复、产后康复等全部涉及，因此可想象空间更大，2020年翔宇医疗继续高速增长远超同业，那么翔宇医疗质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！

（注：图中普门科技收入为康复治疗业务板块收入规模）

我国康复医疗体系主要为急性期患者服务，未来成长潜力巨大预计到2023年将达千亿规模

康复器械按照应用领域不同分为康复医疗器械、康复教育设备和康复辅具等，其中康复医疗器械是指在康复医疗中用于康复评定、训练与治疗、有效改善或恢复患者功能的医疗设备，是各级康复医疗机构开展诊疗活动的必备条件，终端受益者涵盖了老年人（2.4亿）、慢性疾病患者（潜在需求1000多万）、残疾人（8000多万）、术后功能障碍者（5000多万）、产后功能障碍者（每年新生儿1600万）、重疾人群（超千万）等群体，潜在需求巨大。在我国至少有80%需要康复的慢性病人群得不到康复治疗，有7000多万残疾人口未享受到基本康复服务，加速康复外科概念还处于普及期还未覆盖每年的手术人次。

我国老龄化问题日益严峻，我国 60 岁及以上老年人口达 2.5 亿，我国人均预期寿命为77岁，但是人均健康预期寿命仅为68.7岁，患有一种以上慢性病的老年人比例高达 75%，失能和部分失能老年人超过 4,000 万人，至少 4%- 6%的老年人生活自理困难，并且需要医疗护理救助，而目前的康复医疗机构仅能满足 20%的市场需求，同时有 75%的慢性病患者因便利性希望选择家庭康复。

目前我国医疗体系一向是重急救、重治疗、轻预防、轻康复，从而导致了国内康复资源总量不足且分布不均。我国从2012 年起开始探索建立三级康复医疗服务体系——

急性期：康复在三级综合医院，以疾病急性期患者为主，主要开展早期康复治疗稳定期：康复在康复医院或者以康复为主的二级综合医院，以疾病稳定期患者为主恢复期：康复进入社区、基层医疗机构，以疾病恢复期患者为主

在我国三级医疗康复体系中，康复医疗资源主要为疾病急性期患者服务，也就是集中在三级综合医院。2018 年全国康复医院数量为 637 家，专科医院占比8%，与综合医院1.97万家的数量相比，仅占比 3%，存在巨大缺口；与此同时设有康复医学科的综合医院占比约不到 30%，二级综合医院、康复医院以及基层医疗机构分配到的资源仍供不应求。

2018 年我国康复医疗行业市场规模为450 亿元，2011-2018年复合增速达19%，预计到2023年规模将超千亿，与此同时估算二级综合医院建设康复科大约需要 500-1,000 万元，三级综合医院需要 2,000 万元。康复医疗领域医保支付项目从原先的 9 项增加到 29 项，康复技术也从传统的三瘫一截领域扩大至疼痛康复、神经康复、骨科康复、中医康复、产后康复、加速康复外科、心肺康复等。

国内少数全系列康复医疗器械服务商，康复训练+康复理疗设备合计收入占比近九成

公司为国内少数拥有全系列康复医疗器械生产及服务能力的高新技术企业之一，成立于2002年，早期以牵引系列以及熏蒸系列为主，2006年完成了弹道式体外冲击波治疗仪等关键设备研发，2014年随着新厂区与生产线的建设和投产产品线逐渐丰富，截至目前公司已覆盖康复中心需要的大部分康复医疗器械，并为部分医院提供了康复科整体解决方案。

销售渠道上公司以间接销售为主，占比达八成左右，产品销售中医疗器械占比在八成左右。

公司自产康复设备涵盖声疗、光疗、电疗、磁疗、物理治疗（PT）、作业治疗（OT）及康复评定产品等，分为20 大系列、 400 多种，涉及疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、加速康复外科、心肺康复、老年康复、慢性病康复、残疾人康复、ICU 重症康复、儿童康复、烧伤康复、脑卒中康复、脊髓损伤康复、运动损伤康复等专病专科领域。

公司产品分为康复评定设备、康复训练设备、康复理疗设备、经营产品及配件产品四大类，其中康复理疗设备收入占比超55%，康复训练设备收入占比在三成左右。

公司主要产品如下图：

其中康复评定设备为公司智能化发展的重点产品，近几年公司陆续推出了语言障碍康复评估训练系统、平衡功能训练及 评估系统、认知障碍评估系统等，随着产品科技含量 不断提高，康复评定设备毛利率从2017年的67.5%逐年提升至2019年的76%，但目前收入占比较低。

公司康复训练设备主要包括多关节主被动训练仪、多体位医用诊疗床、四肢联动康复训练仪、智能下肢反馈康复训练系统等，2018、2019年分别同比大增23.7%、33.5%，为公司近几年规模较大、增幅最快的设备系列。

公司的康复训练设备一部分属基础简易产品，另一部分产品属智能、技术含量较高产品，随着公司近两年重点推广技术含量较高产品智能下肢反馈康复训练系统、减重步态康复平台、多关节主被动训练仪等，公司康复训练设备毛利率从2017年的56.7%逐年提升至2019年的63.5%，2020年上半年进一步提升至66.6%。

公司康复理疗设备中主要产品为电疗产品极超短波治疗机、声疗产品体外冲击波、磁疗系列产品磁振热治疗仪，其中体外冲击波治疗仪毛利率水平较高，其收入占比从2017年的5%逐年提升至2020年上半年的8.8%，而相比之下熏蒸治疗机、电脑中频治疗仪等毛利率水平较低，占比逐年下降。随着高毛利率产品种类不断丰富公司康复理疗设备的毛利率从2017年的61%逐年提升至2019年的68%。

主要竞争对手：

普门科技——光子治疗仪、 结肠水疗仪和红外治疗仪伟思医疗——涉及盆底及产后康复、神经康复、精 神康复等领域龙之杰（诚益通旗下）——康复理疗医疗器 械钱璟康复

结语：

继伟思医疗、普门科技后又一康复医疗器械股，不过公司所面对的市场规模更大，产品更为齐全，目前康复医疗器械属于刚刚开始发展起步期，且公司高毛利率产品开始逐步放量，未来中长线潜力可期。当然最大风险在于康复医疗器械不属于耗材，使用周期一般为 5-8 年，客户需求波动较大，也因此公司终端客户数量众多，近2年往来客户数量超1600家，公司每年直接客户+间接客户总数超5000家，还需保持一定谨慎。

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